長江商報消息 編 者 按

始于2023年7月底，在“活躍資本市場，提振投資者信心”指引下，一系列動作迅速鋪開。證監(jiān)會“三箭齊發(fā)”，圍繞規(guī)范股份減持行為等方面推出“硬核”舉措，形成有力活躍市場、提振信心的組合拳。

股東尤其是大股東減持，對股價、對市場傷害極大。A股市場上，總有一些公司大股東、實控人長期不減持，成為公司及股價的穩(wěn)定器；有一些公司大舉募資、減持，從市場雙向“抽血”；也有一些公司“頂風(fēng)作案”任性減持。

資本市場的健康良性發(fā)展，需要強監(jiān)管，更需要市場主體保持一顆健康心態(tài)，為此，長江商報推出特別報道，梳理A股大股東減持典型案例，以期共同維護市場的長期健康繁榮。

●長江商報記者 沈右榮

在A股市場上，民營企業(yè)實際控制人減持套現(xiàn)屢見不鮮，而袁志敏是個例外。

1993年，袁志敏聯(lián)合幾名志同道合的青年創(chuàng)業(yè)，起家資金2萬元。20年后的今天，金發(fā)科技（600143.SH）已經(jīng)成全球規(guī)模最大、產(chǎn)品種類最為齊全的改性塑料企業(yè)，袁志敏成為改性塑料之王。

受供求關(guān)系影響，市場起起伏伏常見，金發(fā)科技也不能免俗，但其保持了較為穩(wěn)定的盈利能力。上市近20年來，公司累計賺得176億元。

作為實際控制人，至少是近15年來，袁志敏沒有減持金發(fā)科技股份，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定。

堅守初心打造改性塑料帝國

學(xué)而優(yōu)則“創(chuàng)”，有知識有頭腦，創(chuàng)業(yè)也需要堅守初心。袁志敏創(chuàng)業(yè)成功，就具備這幾個基本條件。

1961年，袁志敏出生于廣東陽江，從雷州師范學(xué)校畢業(yè)后，他當(dāng)了陽江中學(xué)教師，1989年考上北京理工大學(xué)化學(xué)專業(yè)研究生。據(jù)公開消息稱，袁志敏是中國第一位阻燃材料領(lǐng)域的碩士研究生。

1992年，袁志敏受聘至廣州創(chuàng)業(yè)化工公司擔(dān)任廠長一職，次年，聯(lián)合好友宋子明、李南京、熊海濤一起創(chuàng)業(yè)，四人籌措了2萬元資金，在一間破舊的廠房內(nèi)，金發(fā)科技宣告成立。

相傳，這是袁志敏第二次創(chuàng)業(yè)，第一次，是中學(xué)老師階段，他業(yè)余用一年半的時間，養(yǎng)了五千多只雞，但很快破產(chǎn)。第二次創(chuàng)業(yè)，袁志敏決定干老本行，研發(fā)制造彩電背板需要的阻燃材料。

經(jīng)過無數(shù)次試驗，袁志敏獲得了成功，最初研發(fā)生產(chǎn)的兩類產(chǎn)品阻燃母粒、改性PP，產(chǎn)品質(zhì)量、性能優(yōu)于日本同類產(chǎn)品，而價格只有日本同類產(chǎn)品的一半。就這樣，袁志敏打破了壟斷，其阻燃板向當(dāng)時的知名企業(yè)長虹、康佳等供貨，第一年的銷售額就超過300萬元。

1996年，袁志敏在市場調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，汽車市場開始流行塑料材質(zhì)替代品，但國內(nèi)的生產(chǎn)商幾乎全部依賴進口。袁志敏決定進入這一領(lǐng)域，通過自主研發(fā)，很快打開了市場，先后拿下福特、二汽、長安等汽車生產(chǎn)商。

1998年，美國一家公司開出6000萬美元的高價欲收購金發(fā)科技。當(dāng)時的金發(fā)科技總資產(chǎn)不足1000萬元，生產(chǎn)場地和機器設(shè)備都是租賃的。袁志敏并未心動，他堅信這個行業(yè)可以有所作為。

市場打開了，銷售突飛猛進。1998年，金發(fā)科技的銷售額就達到2.2億元。6年后，金發(fā)科技登陸A股市場，成為中國改性塑料行業(yè)第一股。

到2014年，金發(fā)科技的年銷售額超過200億元，成為全國第一的改性塑料公司。當(dāng)時的袁志敏曾自信表示：“做改性塑料這個行業(yè)，后面20家的銷售額加起來，都沒有我一家多。”

如今的金發(fā)科技，已被袁志敏打造成改性塑料帝國。

官網(wǎng)顯示，金發(fā)科技旗下?lián)碛?6家子公司，在南亞、北美、歐洲等海外地區(qū)設(shè)有研發(fā)和生產(chǎn)基地，產(chǎn)品主要包括改性塑料、環(huán)保高性能再生塑料、完全生物降解塑料、特種工程塑料、碳纖維及復(fù)合材料、輕烴及氫能源、苯乙烯類樹脂和醫(yī)療健康高分子材料產(chǎn)品等8大類，覆蓋汽車、家用電器、電子電工、通訊電子、新基建、航空航天、高端裝備、醫(yī)療健康等眾多行業(yè)，遠銷全球130多個國家和地區(qū)，為全球1000多家知名企業(yè)提供服務(wù)。

袁志敏對外表示，金發(fā)科技目前已經(jīng)成長為全球規(guī)模最大、產(chǎn)品種類最為齊全的改性塑料生產(chǎn)企業(yè)。在完全生物降解塑料、特種工程塑料和碳纖維及復(fù)合材料領(lǐng)域，金發(fā)科技的產(chǎn)品技術(shù)及產(chǎn)品質(zhì)量已達到國際先進水平。

2022年，金發(fā)科技營業(yè)收入超過400億元。

2023年3月23日，胡潤研究院發(fā)布《2023胡潤全球富豪榜》，袁志敏、熊海濤以115億財富位列榜單第1975位。

五年投65億研發(fā)保持技術(shù)領(lǐng)先

歷經(jīng)30年，袁志敏將金發(fā)科技打造成了“全球之最”，自己也被封為改性塑料之王，靠的是什么？是自主創(chuàng)新、技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品卓越！

縱覽袁志敏的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，通過自主研發(fā)進而掌握核心技術(shù)，是袁志敏起家、崛起的法寶。直到如今，自主創(chuàng)新、技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品卓越仍然是袁志敏的研發(fā)理念。

袁志敏推動金發(fā)科技打造了立體驅(qū)動的研發(fā)體系，其“13551”研發(fā)體系為，1個中央研究院、3個國際研發(fā)中心、5個分技術(shù)中心、5個化工新材料孵化基地和1個國家產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心，形成以技術(shù)研究、行業(yè)研究、產(chǎn)品研究三輪驅(qū)動的研發(fā)平臺。

在研發(fā)投入方面，2018年至2022年，金發(fā)科技每年的研發(fā)投入均超過10億元，五個年度合計為65.33億元。截至2022年底，公司投入的研發(fā)人員數(shù)量為1183人，占員工總數(shù)的11.43%。

研發(fā)成果方面，截至2023年6月底，金發(fā)科技累計申請國內(nèi)外專利共計5720件，其中包含4177件發(fā)明專利，290件國外專利。金發(fā)科技稱，其已獲得的各類專利數(shù)量在國內(nèi)制造業(yè)企業(yè)中處于頂尖水平。

在經(jīng)營業(yè)績方面，金發(fā)科技的盈利能力整體上較為穩(wěn)定，2004年上市以來，公司實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）偶見波動，但基本面并未改變，上市以來，公司凈利潤累計數(shù)達176.39億元。

上市以來，金發(fā)科技的股權(quán)融資累計為53.46億元，派發(fā)的紅利累計數(shù)為62.28億元。

在薪酬方面，作為金發(fā)科技的創(chuàng)始人、實際控制人、董事長，袁志敏的薪酬相對并不高。2022年，公司監(jiān)事會主席葉南飚年薪為412.84萬元，董事、副總經(jīng)理吳敵、陳平緒的薪酬分別為343.87萬元、335.13萬元。袁志敏的薪酬為78.53萬元，在董監(jiān)高中，除獨董之外，僅高于監(jiān)事林錦龍、邢瀧語以及董事熊海濤，熊海濤系袁志敏配偶。

備受市場關(guān)注的是，作為大股東的袁志敏，至少是從2008年以來的15年，未曾公開進行過減持。

當(dāng)然，在資本市場，袁志敏也有難以磨滅的污點。2016年，袁志敏曾借款3200萬元聯(lián)合他人進行內(nèi)幕交易金發(fā)科技，被監(jiān)管部門處罰。

上市20年來，金發(fā)科技的股權(quán)結(jié)構(gòu)基本上保持了穩(wěn)定。

李革大玩資本游戲融資600億套現(xiàn)千億 藥明康德營收凈利失速市值蒸發(fā)2300億

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

李革打造了聞名資本市場的藥明系，但其操作手法備受詬病。

在醫(yī)藥江湖中，李革是一名傳奇人物，他是國內(nèi)CRO行業(yè)拓荒者，將一家外包服務(wù)公司做到了全球排名第三的醫(yī)藥界巨頭。但李革的身份很難定義，科學(xué)家、資本大佬、企業(yè)家，似乎都不準(zhǔn)確。

藥明康德（603259.SH）“一拆三”，裂變出藥明生物、合全生物，紛紛奔赴資本市場。隨后分拆的藥明巨諾、藥明合聯(lián)也相繼沖擊港股市場。粗略統(tǒng)計，藥明系直接融資或達600億元。

與之對應(yīng)的是，資本飽食藥明系IPO盛宴后瘋狂減持套現(xiàn)，據(jù)粗略估算，資本套現(xiàn)達千億。

僅在藥明康德身上，李革及其關(guān)聯(lián)方就已套現(xiàn)逾百億。而藥明康德的經(jīng)營業(yè)績失速，市值已經(jīng)蒸發(fā)了2300億元。

分拆IPO的帽子戲法

相較于科學(xué)家、企業(yè)家，在李革身上，市場看到的更多身份，可能是資本大咖。

祖籍浙江溫州的李革，人生的早期醉心學(xué)術(shù)。1989年，李革畢業(yè)于北京大學(xué)化學(xué)系，1994年，獲得美國哥倫比亞大學(xué)有機化學(xué)博士學(xué)位，與導(dǎo)師Clark Still教授共同研究出了“標(biāo)記的組合化學(xué)技術(shù)”，并通過這項技術(shù)，發(fā)現(xiàn)了多種藥物前體化合物，這些研究成果是新藥研發(fā)的重要環(huán)節(jié)。憑借這一研發(fā)成果，導(dǎo)師創(chuàng)辦了Pharmacopeia公司，李革隨即以創(chuàng)始科學(xué)家、科研總監(jiān)身份加入。

1995年，成立不過2年的公司就在納斯達克上市，對28歲的李革產(chǎn)生了較大觸動。1999年，李革迎來人生的重要轉(zhuǎn)折點。回母校北大演講時，他考察醫(yī)藥市場意外發(fā)現(xiàn)，原研藥生產(chǎn)和研發(fā)技術(shù)之間嚴重脫節(jié)。

中國即將加入世貿(mào)組織，國外藥企進入中國市場，西藥中國化不可避免。李革認為這是重大商機，并說服妻子趙寧及好友劉曉鐘和張朝暉，回國創(chuàng)業(yè)。

國內(nèi)新藥研發(fā)基礎(chǔ)薄弱，周期長、資金投入大、成功率低，做原研藥這條路對李革來說是不通的，李革選擇了CRO這條賽道。CRO國內(nèi)市場遇冷，李革向外而行，第一筆訂單來自于老東家Pharmacopeia公司。依靠Pharmacopeia公司牽線搭橋，李革逐漸打開了局面，短短五年間，就與美國禮來、諾華制藥、基因泰克等全球性知名公司展開合作。

2004年，藥明康德銷售收入突破億元，2007年8月，登陸美國紐交所，市值一度突破10億美元。

隨著藥明康德上市，李革的商業(yè)天賦日益顯露，資本大戲接連上演。2008年，李革耗資1.51億美元外加承擔(dān)1170萬美元債務(wù)方式，收購美國AppTec公司。這是當(dāng)時中國企業(yè)醫(yī)藥領(lǐng)域在美最大并購案。

2015年，李革推動藥明康德私有化，高瓴資本等資本加持。

藥明康德私有化后“一拆三”，藥明康德相繼在H股、A股上市，以化藥臨床前CRO為主營業(yè)務(wù)的合全藥業(yè)掛牌新三板，以生物制劑業(yè)務(wù)為主的藥明生物掛牌港交所。

2020年，分拆出來的藥明巨諾又赴港上市，藥明巨諾是一家專注為血液癌癥及實體瘤開發(fā)、制造和商業(yè)化突破性細胞免疫療法的一體化平臺。2023年7月9日，從藥明生物分拆出來的藥明合聯(lián)向港交所提交上市申請。

李革頻頻分拆子公司IPO募資，有市場人士將此舉稱為“一魚兩吃”。

頻頻分拆IPO，一個重要因素就是募資。僅僅以藥明康德為例，H股、A股IPO上市，其先后募資79.20億港元、22.51億元。2019年、2020年，藥明康德在A股再融資合計為86.94億元，加上IPO融資，合計達200億元左右。

實際上，據(jù)不完全統(tǒng)計，借助資本市場，藥明系直接融資已近600億元，包括IPO融資157億元，增發(fā)配股融資317.76億元，定向增發(fā)65.28億元，可轉(zhuǎn)債21.44億元，合全藥業(yè)掛牌新三板募資超過24億元。

另一只手在大肆減持

李革的一只手在推動分拆批量IPO募資，另一只手則在大肆減持套現(xiàn)。

藥明生物的大股東為Biologics Holdings，IPO后，Biologics Holdings持股比為75.43%。Biologics Holdings是藥明康德控股的持股平臺，持有其79.17%的股份，藥明康德實控人李革等人持有剩余20.83%的股份。

2017年至今，Biologics Holdings對藥明生物進行了13次配售減持，持股比從75.43%降至13.82%，目前已經(jīng)退出控股股東之位。13次配售減持，Biologics Holding從二級市場獲得資金合計達806.56億港元，折合人民幣約為750億元。

無疑，藥明康德、李革及其一致行動人是受益者。

藥明康德也遭股東減持，與藥明生物減持主體是控股股東有所不同，藥明康德減持主體主要是眾多機構(gòu)投資者。Summer Bloom Investments、博裕資本、高瓴資本、匯橋資本集團、私有化團隊、中國平安等均大舉減持。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，藥明康德股東減持金額合計接近400億元。

作為藥明康德實際控制人的李革及其一致行動人，同樣大規(guī)模套現(xiàn)。

2022年6月10日，藥明康德披露，公司實際控制人及其關(guān)聯(lián)方擬在未來三個月內(nèi)減持不超過8868.03萬股股份；到減持期滿，實際減持了2320.88萬股股份，減持均價為93.41元/股—96.50元/股，套現(xiàn)約22.05億元。

2022年11月25日，藥明康德又披露，公司實際控制人及其關(guān)聯(lián)方擬在未來半年內(nèi)減持不超過6500萬股。從2022年12月19日至2023年1月18日，其累計減持6499.03萬股股份，套現(xiàn)55.25億元；2023年5月12日至8月10日，減持3072.43萬股，套現(xiàn)21.01億元；8月11日至28日，減持2269.28萬股，套現(xiàn)17.82億元。

綜上，李革及其一致行動人通過二級市場減持藥明康德股份已經(jīng)累計套現(xiàn)116.13億元。而資本飽食藥明系IPO盛宴后瘋狂減持，套現(xiàn)達千億。

股東的減持計劃還在繼續(xù)，李革及其一致行動人的減持計劃也在繼續(xù)，減持何時休？

與股東瘋狂減持相對應(yīng)的是，藥明康德股價持續(xù)下跌。2021年2月18日，公司股價為188.28元/股，2023年9月8日，收盤價為76.20元/股，區(qū)間跌幅為59.53%。對應(yīng)的市值，在這期間已經(jīng)蒸發(fā)了超2300億元。

藥明康德經(jīng)營業(yè)績增速也明顯放緩。2023年上半年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）分別為188.71億元、53.13億元，同比增長6.28%、14.61%。自2020年以來，這是藥明康德中期營業(yè)收入增速首次降至個位數(shù)，凈利潤增速首次低于50%。

徐雄無視減持新規(guī)“頂風(fēng)作案”收兩罰單 減持東方時尚套現(xiàn)超30億質(zhì)押率達65%

長江商報消息 ●長江商報記者 徐佳

減持新規(guī)實施不久，徐雄“頂風(fēng)作案”成為眾矢之的。

9月6日，“駕校第一股”東方時尚（603377.SH）的控股股東東方時尚投資一日內(nèi)先后收到北京證監(jiān)局和上交所開出的罰單。原因是，8月28日東方時尚投資減持東方時尚340萬股，違反“股價破發(fā)，控股股東、實控人不得通過二級市場減持公司股”的新規(guī)。

長江商報記者注意到，酒店行業(yè)出身的徐雄憑借“服務(wù)精神”將東方時尚送上A股，但這份服務(wù)精神并未在資本市場中體現(xiàn)。2019年6月開始，徐雄就接連大手筆減持東方時尚股份。粗略計算，近四年時間內(nèi)，徐雄通過東方時尚投資以股份轉(zhuǎn)讓、二級市場減持的方式合計減持套現(xiàn)30.64億元。

除減持之外，徐雄自身也已將所持股份悉數(shù)質(zhì)押。根據(jù)東方時尚8月28日披露的公告，當(dāng)前，徐雄所持東方時尚4972.8萬股中，已質(zhì)押4947.8萬股，質(zhì)押率99.5%。同時，徐雄及其控制的東方時尚投資合計已質(zhì)押1.35億股，占持股的65.25%。

趕上行業(yè)末班車打造“駕校第一股”

在將東方時尚打造成“駕校第一股”之前，徐雄也經(jīng)歷了一段艱難歲月。

相關(guān)資料顯示，徐雄的童年是在北京一個大雜院里度過的。由于家境較為困難，為了盡快學(xué)到一技之長減輕家庭負擔(dān)，徐雄放棄了報考重點高中的機會，選擇進入職高，1990年畢業(yè)后，他被分配到天橋賓館成為一名服務(wù)員。三年后，徐雄創(chuàng)辦了東方時尚酒店用品供應(yīng)中心，并賺到了人生第一桶金。

徐雄并不甘心于此。20世紀(jì)90年代，中國汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，駕駛員培訓(xùn)學(xué)校應(yīng)運而生。1995年，年僅23歲的徐雄趕上駕培末班車，拿出全部積蓄在大興區(qū)黃村蘆城鄉(xiāng)狼堡二村內(nèi)一個7.5畝的院子里，成立了東方時尚駕校，這也是北京第204家駕校。

此前的酒店行業(yè)經(jīng)驗給了徐雄很大啟發(fā)，他將酒店行業(yè)的服務(wù)精神注入東方時尚駕校的經(jīng)營理念中，并率先提出杜絕行業(yè)不正之風(fēng)的“五項承諾”，這很快讓東方時尚駕校在同行中脫穎而出，坐上京城駕校頭把交椅。

2016年2月5日，東方時尚在上交所主板掛牌，成為A股首家駕校行業(yè)上市公司，徐雄實現(xiàn)A股敲鐘夢。剛上市時，東方時尚連收9個漲停板，徐雄的身家也水漲船高，最高峰時期達到百億。

然而，東方時尚上市后，徐雄面臨新的難題。數(shù)據(jù)顯示，上市首年東方時尚業(yè)績就開始出現(xiàn)下滑，2016年至2018年凈利潤連續(xù)三年下降，2019年凈利潤終于止跌回升，為2.44億元，但次年再次下行，甚至在2022年首次出現(xiàn)虧損，虧損金額為4318.34萬元。

2023年上半年，東方時尚實現(xiàn)營業(yè)收入5.01億元，同比減少1.37%；凈利潤和扣非凈利潤分別為471.41萬元、-118.44萬元，同比減少71.61%、111.52%。

隨著經(jīng)營業(yè)績持續(xù)不及預(yù)期，東方時尚也不再是市場追捧的對象。截至9月8日收盤，東方時尚A股股價報6.11元/股，總市值44.04億元。粗略計算，徐雄當(dāng)前的持股市值約為10.16億元。

徐雄密集減持套現(xiàn)

用服務(wù)精神做駕校，徐雄卻沒有將這種服務(wù)精神帶到資本市場。

2023年8月27日，證監(jiān)會頒布《進一步規(guī)范股份減持行為》，要求上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。

由于東方時尚股價處于破發(fā)狀態(tài)，按照上述規(guī)定，徐雄控制的東方時尚投資并不能進行減持，但徐雄卻“頂風(fēng)作案”，被監(jiān)管部門抓作典型。

8月30日晚間，東方時尚披露，東方時尚投資于8月28日通過大宗交易方式減持公司股份340萬股，違反了中國證監(jiān)會《進一步規(guī)范股份減持行為》相關(guān)要求。這意味著，在上述減持新規(guī)發(fā)布的次日，徐雄控制的東方時尚投資在不滿足減持條件的情況下仍實施減持。東方時尚投資表示主要是因?qū)ο嚓P(guān)要求理解不準(zhǔn)確，并承諾將在規(guī)則允許的范圍內(nèi)盡快購回已減持的340萬股。

對于此事，監(jiān)管部門很快作出處罰。9月6日，北京證監(jiān)局對東方時尚投資采取責(zé)令改正措施。同日，上交所也就此事對東方時尚投資予以監(jiān)管警示。

當(dāng)日晚間，東方時尚投資再次宣布，將通過自籌資金于2023年9月15日前購回此部分減持的股份，若此部分股份購回涉及收益所得將全部歸上市公司所有。

長江商報記者注意到，在此次違規(guī)減持之前，徐雄已多次通過旗下平臺密集減持東方時尚股份。早在2019年6月，東方時尚上市滿三年，東方時尚投資就拋出減持計劃，并在五個月內(nèi)合計減持公司股份1153萬股，占公司總股本的1.96%，減持總金額2.15億元。

2019年12月至2020年9月，東方時尚投資分別將持有的上市公司10.36%、7.28%、5%股份轉(zhuǎn)讓給新余潤芳、華能信托、北京大興投資集團。2020年9月至2021年8月，東方時尚投資通過大宗交易和集中競價的方式合計減持1.18%的公司股份。2021年9月，東方時尚投資再向李曉燕、王浩轉(zhuǎn)讓公司共5.34%股份。

在8月28日違規(guī)減持之前，8月25日東方時尚還披露，2023年1月6日和2023年8月24日，東方時尚投資通過大宗交易方式實施減持。

長江商報記者粗略計算，近四年時間內(nèi)，徐雄通過東方時尚投資以股份轉(zhuǎn)讓、二級市場集中競價以及大宗交易的方式合計減持套現(xiàn)30.64億元。

除了股份減持之外，徐雄自身也已將所持股份悉數(shù)質(zhì)押。根據(jù)東方時尚8月28日披露的公告，東方時尚投資持有公司股份累計質(zhì)押數(shù)量為8550萬股，占其持有數(shù)量的54.42%。而徐雄直接持有的東方時尚4972.8萬股中，已質(zhì)押4947.8萬股，質(zhì)押率99.5%。

綜上，徐雄及其控制的東方時尚投資合計持有上市公司股份2.07億股，占公司總股本的28.71%，累計質(zhì)押股份數(shù)量1.35億股，占持股總數(shù)的65.25%，占公司總股本的18.73%。